至云海金属铝合金业绩贡献大幅提升

云海金属：铝合金业绩贡献大幅提升

【铝道】铝合金业务产销两旺，是上半年业绩贡献主要来源。

今年上半年公司通过上市募资和自筹资金投资建设的共6万吨高性能铝合金DC棒材生产线全部达产，铝合金总产能扩大至7.5万吨。上半年生产线满负荷运行，产销量较去年同期选择最好注射点并均衡熔体活动尤其重要大幅度上升，实现收入6.93亿元，占比达54.45%，同比上升23.71个百分点；实现毛利5491.62万元，占比达45.27%，同比上升29个百分点，一跃成为业绩贡献的主要来源。

五台云海09年建成的镁合金生产线陆续释放产量，因而上半年镁合金产销量同比也有显著提升，但由于镁合金价格同比下滑，而新建项目投产初期固定费用摊销较高，导致镁合金盈利能力明显下降。上半年实现收入4.62亿元，占比36.26%，同比下降25.44个百分点；实现毛利3680.92万元，占比30.35%，同比大幅下降54.05个百分点。这是公司上半年业绩低于我们此前预期的主要原因。

生产规模扩大摊薄成本，产品毛利率普遍回升。

公司近两年致力于生产规模的扩张，成本优势已初步显现。在市场低迷的情况下，除镁合金毛利率下降2.39个百分点外，其余主要产品毛利率同比均有所回升，铝合济南试金万能实验机穿刺万能实验机满足参数：金和金属锶毛利率分别上升3.94和10.56个百分点。压铸件产品还没有实现大规模量产，上半年仍为亏损。

巢湖项目进展顺利，资源自给率进一步提高。

巢湖云海10万吨镁合金生产线建设进展正常。上半年公司竞得巢湖市青苔山镁矿及冶金用白云岩采矿权，巢湖生产线资源自给率实现100%，按照公司规划的19万吨镁合金产能(苏州云海4万吨、五台云海5万吨、巢湖云海10万吨)，资源自给率已接近80%。因此，未来几年镁合金毛利率有较大的提升空间。

盈利预测和评级。

我们认为，公司未来三年铝合金业务规模将呈爆发性增长，镁合金盈利能力也将持续恢复，从而使业绩保持高速增长。我们预测，年EPS分别为0.31元、0.86元和1.49元，按13.41元的收盘价，对应动态市盈率为44倍、15倍和9倍。维持 增持 评级，六个月目标价18元。

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