同样的牛市不同的背景-【资讯】

在债市经历了长达半年的疯狂牛市以后,投资者们普遍关注的议题是,市场是否会大幅回调？牛市还能坚持多久？是否现在已经是牛市顶峰？

这一系列的问题,是萦绕在所有参与债市的投资者脑海中的问题,也是最近一两个月中让大家越来越感到急迫和迷茫的问题。在这种略显焦虑的心态下,债市总是借着各种消息进行突发性的调整,市场神经因此一次又一次地紧绷。那么,究竟未来债市会是怎样一个大的格局呢？在此,与大家一起探讨。

由于经历过2004年和2007年的熊市,市场参与者们普遍对当前市场的牛市抱有警惕心理:一方面大家的账面浮盈都在迅速增加,并且变得令人感到“恐惧”;另一方面,所有人都在琢磨着如何兑现盈利,落袋为安,并缩短组合久期,以防备未来市场再次出现2004年那般的痛苦调整。这种选择是很自然的、理性的选择。历史的教训很自然地会让人们心有余悸。

但是,随着对经济数据、趋势的观察的深化,我们似乎应当修正原有对未来市场发展的预期,这主要是因为当前市场面对的宏观形势与2004年不同。

现在回过头看,2003年和2004年是在经历1998年-2002年全球经济不景气后,新的一轮经济周期的开始之年,其后全球经济都处于景气状态,中国经济增长更是持续多年维持在10%以上;2007年是国内宏观经济发展经历2005年、2006年短暂缓和后的重新飞跃,经济景气程度和股市火爆程度都令人久久难忘。在这样一种经济背景下,债市的调整甚至应当说是必然的,其间长期债券的持有者们,受到的冲击也无疑最大。

而如今的债市面对的宏观经济环境,直觉上感觉,和2002年、2005年（两个债券大牛市年）应当是不同的:当前欧美经济衰退程度,给人一种直逼1929年的印象,多项经济指标之差,均创出近二、三十年的新低。虽然欧美国家先后采取激进的挽救和支持政策,但政策产生效力、经济恢复正常状态都需要较长的时日,这一点已经基本是全市场的共识。因此,目前债市所处环境和心态,与其说是经济景气前夜的浮躁,毋宁说是经济下滑周期前半部分时的不确定。债券收益率水平虽然已经跌至历史低位,但很可能在未来一两年内仍将在相对低的区间内运行。

由此观察和推导,我们可以得到一个判断,由于所处的经济周期阶段不同,当前的债市大牛市与2002年、2005年的牛市并不相同,而可能更类似于1998年-2002年的牛市。只是,2008年下半年市场确实涨得过凶过猛,巨大的涨幅需要市场在未来一段时间内进行消化。

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