3月央行净回笼资金2970亿元

【《财经》记者 要雪梅】3月31日，央行通过发行央票和正回购从市场回笼资金860亿元，至此，3月份央行通过公开市场操作净回笼资金达到2970亿元，终结了自2010年9月以来连续六个月月度资金净投放的状况。业内人士认为，这主要是因为当前通胀压力较大，以及对冲大量的到期资金。

3月31日，央行发行了3月期央票260亿元，参考收益率为2.7944%；同日进行600亿元正回购，中标利率为2.8%。截至目前，3月央行公开市场操作向市场投放资金9840亿元，其中包括发行3110亿元央票和6670亿元正回购。而到期资金为6870亿元，这样，本月净回笼量达到2970亿元。

根据wind数据显示，除3月1日至6日的第一周央行向市场净投放资金190亿元外，其余各周均是净回笼，分别为100亿元、490亿元、1030亿元和1540亿元，且净回笼资金量逐周递增。

此前，从2010年11月23日开始，央票基本维持在100亿元以下的地量发行。期间，2011年1月17日之后的两周还暂停央票发行。市场分析认为，央票地量发行的原因之一是一二级市场利差倒挂过大，2010 年 12 月末一年期央票一二级市场利差曾达到空前的 120bp，央票这一公开市场操作工具几近失灵。

而实际上，从2010年年末以来，特别是春节前后的一个多月，央行多次上调央票的参考收益率。目前最新的一级市场一年期央票收益率为3.1992%，3月期收益率为2.7944%，而相应的同期二级市场的收益率分别为3.1975%和2.8169%，可见，一二级市场利差倒挂的显现得到明显缓解或回归正常。

虽然今年以来，央行已经三次上调存款准备金率，回笼资金约1万亿元，但是“目前资金的流动性还是比较充裕，在这种情况下，公开市场操作也需要有所作为。”中信建投研究发展部高级经理黄文涛说，“此前因为春节因素，资金不宜收得太紧，而进入三月份市场不需要太多流动性，必须回笼资金。随着央票一二级市场利率回归正常，公开市场操作对流动性管控的功能正在逐渐恢复。”他认为，未来几个月流动性会逐步收紧。

西南证券宏观经济分析师王剑辉也认为，虽然日本地震之后，央行对流动性的管控更为谨慎，调整的步伐可能有所放慢，但大方向不会变，“收紧流动性还是会继续。”

王剑辉预计，年内还是会再加息三次左右，使利率接近3.75%的水平。同时，上调存款准金率四次左右，使之能够达到21.5%到22%的水平。“所以，上半年还会用三到四个月的时间来进行调整，这样下半年（流动性宽松）的局势才有可能出现转向。”

另外，黄文涛还认为，当前较大的通胀压力和通胀预期，也令央行加大公开市场操作步伐。他预计3月份CPI将再创新高，而且四、五月份的通胀压力依然较大，即使有所回落，但是回落的空间也比较小。

可以预见的，4月份到期资金量依然非常大，为9110亿元。虽然新增外汇占款受日本地震影响可能有所减少，但是今年1月份的新增外汇占款已经达到5016.48亿元之多。

为了对冲大量的流动性，在充分使用公开市场操作工具的同时，黄文涛判断，央行上调存款准备金率的做法会贯穿今年全年，预计4月中下旬还会有一次上调存款准备金率的可能。此外，4月初是加息敏感窗口。

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